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Q3银行股财报前瞻:信贷损失拨备还是遮羞布吗?

时间:2021-10-12 07:07:59来源:老虎证券作者:

10月12日消息,本周美股Q3财报季正式拉开帷幕,银行股照例率先登场。其中,摩根大通将在周三盘前发布财报,而摩根士丹利、富国银行、花旗和美国银行将于周三盘前发布财报,高盛将在周五盘前发布财报。

二季度银行股业绩回顾

回顾二季度,银行股的表现,在营收上,由于低利率导致的利息收入降低,6家银行Q2的数据显得不再那么好看。据统计,二季度摩根士丹利,富国银行、高盛的营收只增长了8%、6%、16%;其中花旗银行、摩根大通和美国银行的营收还出现了负增长,分别降低了17%、7%和2%。

超预期的财报更多反映的是,疫情之后,信贷损失拨备的解除。得益于后疫情时代的经济复苏、贷款拖欠率的减少和IPO活动的增加,富国银行、花旗、摩根大通、高盛、美国银行的净利润分别增加-197%(Q1亏损,Q2扭亏为盈)、484%、155%、140%、34%;只有摩根士丹利的净利润下滑了5.6%。

三季度银行股有哪些看点?

聚焦在公司层面,我们主要从业务的角度预测三季度公司的业绩。按照惯例,我们依旧从利息收入、投行及交易收入,和信贷损失拨备的释放空间三方面来分析。

首先,是利息收入。从贷款规模看,在经历了新冠期间贷款需求低迷后,银行贷款总额已经开始温和上涨,分析师预计,银行贷款总额较去年同期变化不大,但环比二季度小幅上涨。根据彭博社汇编的分析师预期,市场一致预期,摩根大通贷款总额同比增长5.4%,花旗同比增长5.3%,而富国银行总贷款额预计同比下降8.5%,美国银行同比下降3.3%。不过,值得注意的是,随着劳动力短缺和供应链冲击可能会使得贷款增长面临压力。从利差看,货币政策收紧倾向以及利率上行,会带动利息收入上升,特别是利好,利息收入占比较大的银行,比如:摩根大通、富国银行和美国银行。

其次是,投行和交易收入。市场普遍预计银行股本季的交易收入将同比大幅下降。主要原因是,去年同期由美联储采取大规模的疫情救助政策,整个市场交易异常活跃。根据格林威治联盟的数据,随着交易回到正常水平,交易给行业带来的利润预计将下降20%。

最后是,信贷损失拨备释放空间。我们看到,二季度信贷损失拨备在提振银行股盈利方面发挥了举足轻重的作用,此前,在二季度银行股的财报前瞻中,我们给出过判断信贷损失拨备是否还有释放空间的两种方法,在此不再赘述,感兴趣的小伙伴可以戳此查看(财报前瞻:两大利好能带动股价乘势而起吗?资讯ID:1146964848)。直接给出我们的结论:未来信贷损失拨备仍有释放空间,但规模将小的多。

此前,高盛分析师表示,银行已经释放了60%的信贷损失拨备(注:银行为应对新冠疫情准备的信贷损失准备金),预计未来释放的准备金要小的多。

不过,值得注意的是,摩根大通和美国银行已多次上调今年的支出预期,背后是对人才的争夺,尤其是熟悉投行业务的人才。加拿大皇家银行资本市场分析师在一份报告中称,尽管其预计2021年对银行控制费用来说是充满挑战的一年,但在当前环境下,银行如果仍能有效管理费用,那么其将获得更好的估值。

如我们之前强调的一样,驱动银行股业绩增长的因素是宏观经济。目前,全球经济面临两个不利因素。其一,大宗商品价格暴涨特别是油价暴涨;其二,供应链问题对全球经济的冲击,而前者又加大了后者的冲击程度。

牛津经济研究院经济学家Kathy Bostjancic表示,能源价格上涨可能在未来几个月推高通胀,抑制消费者在其他产品和服务上的支出,并最终导致美国经济复苏放缓。北欧银行分析师Andreas Steno Larsen则更为悲观。Larsen表示,能源价格的上涨已经使其将他对美国经济增长的预测从3.5%下调至1.5%。

从货币政策的角度看,在9月份的美联储货币政策会议上,基本明确了年内开启Taper的时间点,以及明年年中结束QE的政策节奏,叠加加息预期强化,近期美债收益率持续上涨,10年期美债收益率已突破1.6%关口,创下今年6月以来的新高,利率上行对银行股具有一定的提振作用,尤其是利息收入占比高的银行股或更受益于利率上行。

彭博社业绩预期:

彭博社一致预期,Q3 6家银行业绩如下:

  • 高盛:预计营收116亿美元,同比增长7.6%;调整后净利润34.8亿美元;调整后每股收益9.92美元,同比增长2.5%。
  • 摩根史丹利:预计营收139亿美元,同比增长19.4%;调整后净利润30.3亿美元;调整后每股收益1.69美元,同比增长6.3%。
  • 摩根大通:预计营收299亿美元,同比下降0.1%;调整后净利润89.2亿美元;调整后每股收益2.99美元,同比增长2.2%。
  • 富国银行:预计营收183亿美元,同比下降0.39%;调整后净利润40.5亿美元;调整后每股收益0.97美元,同比增长131.4%。
  • 美国银行:预计营收217亿美元,同比增长6.2%;调整后净利润61.7亿美元;调整后每股收益0.70美元,同比增长37.9%。
  • 花旗银行:预计营收170亿美元,同比下降0.46%;调整后净利润36.3亿美元;调整后每股收益1.79美元,同比增长28.1%。
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